工银瑞信单文：另类的“成长捕手”

成长投资，均衡方可稳健，高质方可持续

有这样一位基金经理，在过去三年半的时间里，经受了2018年熊市的大考验，取得了超过200%的投资回报。他就是工银瑞信基金的单文。

与一些成长风格的基金经理重成长但轻估值不同，单文显得比较“另类”。他特别注重“好公司、好价格”的匹配，强调高质量、可持续性的成长。

作为成长风格的基金，单文管理的工银信息产业混合的表现，在同类产品中也显得比较“另类”：在2018年1月26日至2019年1月3日的熊市最低点期间仅回撤约24%，不仅远低于同类成长风格的基金，也显著低于同期沪深300指数32%的回撤率。

强大的学习与持续进化能力是基金经理的重要护城河。随着资产管理经验的丰富，很多基金经理的投资观、投资能力圈都在发生潜移默化的改变。单文经历了2015年与2018年的牛熊转换，投资理念日臻完备。他擅长的可持续、均衡成长投资符合当前产业升级、科技振兴、消费复苏的时代要求，强大的自我进化能力有望让单文的护城河越来越宽。

单文在公开的访谈中表示：自己不希望被贴上标签成为标签化的基金经理。他坚信快速成长进化能创造超额收益，他希望能把自己管理的基金打造成创造复利的有机体。

一、熊市起航，艰难岁月砥砺成长

牛市会让投资者无知而膨胀，熊市则会给投资者带来谦卑与成长。与最近两三年赶上了慢牛好时光的基金经理不同，单文在起步阶段并非一帆风顺。

单文，硕士研究生，2014年加入工银瑞信基金，先后任科技行业研究员、TMT组长，2016年6月担任基金经理。

单文2015年5月开始管理一只专户产品，1个月后牛市就戛然而止，市场即刻开始了牛熊转换。在残酷的牛熊转换过程中，单文虽然秉承严格风控、审慎投资的理念，但仍旧遭遇了净值的快速回撤。这一时期让单文倍感煎熬，有时甚至会因为梦见股票的复牌大跌而做噩梦。痛定思痛，单文开始反思：到底什么样的投资才是可持续性的，才是可以让投资人夜夜安眠的？

单文总结2015年牛熊转换的经验教训，在此后的投资生涯中，他注重将可持续收益、风险控制、分散均衡选股等理念融合进自己的投资体系。单文坦言：熊市的艰难岁月让人快速成长。在经历了市场的严酷洗礼之后，单文的投资体系快速升级迭代，日臻成熟，这为他以后喜人投资成绩的取得奠定了基础。

来源：Wind，截至2021.1.15，净值归一化处理

单文的代表作是工银信息产业混合(000263)，自2017年7月参与管理。在三年半的时间里，单文经历了完整的牛熊周期考验，共取得超过200%的回报。这只基金也获得海通证券、晨星三年期五星级评级。

宝剑锋从磨砺出，梅花香自苦寒来。工银信息产业混合的出色成绩印证了单文的快速成长与持续进化。这只基金在单文接手之后，一改之前波动较大的印象，表现出熊市抗跌，震荡市超额收益惊人的特点。

二、可持续与均衡成长的魅力

与熊市砥砺成长一样，单文在刚接手工银信息产业混合时也颇为不顺。2017年是市场高度分化的一年。这一年是蓝筹股的结构性行情，也是成长股不如意的一年。自2017年7月至2018年1月26日结构性行情结束，单文在成长股投资的逆风期，跑输沪深300指数。

在这段成长股投资的逆风期，单文并没有参与到价值股的抱团中去。他坚持自己的投资体系，面向未来积极布局。这些努力最终在2018年初见成效，在2019年之后大放异彩。

单文吸取了2015年市场牛熊转换时的教训，他秉承均衡投资的理念，构建起了估值合理、公司质地优良、成长具有可持续性的组合。在2018年的熊市洗礼中，单文交出了令人满意的答卷。作为成长风格的基金，工银信息产业混合在2018年1月27日至2019年1月3日的熊市最低点期间仅回撤约24%。不仅远低于同类成长风格的基金，也显著低于同期沪深300指数的回撤率。

来源：Wind，截至2021.1.15

在经历了2019年的春季躁动行情之后，A股市场开始震荡分化，成长股的投资春天全面到来。工银信息产业混合在2019年的4月之后渐入佳境，在三个震荡市阶段均取得令人瞩目的超额收益。尤其是2020年5月以来，仅用半年多的时间便让基金净值翻倍。

总结工银信息产业混合的成功，我们归结为单文投资体系的快速升级。为了避免向下波动过大，单文采取了多行业均衡选股的方法，尤其关注组合内部的行业相关性互补。为了使基金具备长跑能力，单文高度重视对优质成长公司的定量定性研究。虽然研究的过程“千淘万漉虽辛苦”，但好在“吹尽狂沙始到金”，单文的均衡、可持续性成长的投资框架日臻完善。

与一些成长风格的基金经理重成长但轻估值不同，单文特别注重“好公司、好价格”的匹配，会根据性价比来分配个股仓位。同时，单文特别重视基于深度认知的左侧逆向布局。工银信息产业混合的出色成绩与单文在可持续与均衡成长投资体系上的框架搭建密不可分。随着投资体系日益成熟，工银信息产业混合也获得了机构投资者的青睐。截至2020年6月30日，机构投资者占比已高达40%。

三、拒绝被定义，追求自定义

虽然在最近三年半的时间里，单文取得了出色的成绩，但他持续进化动能依旧不减。在公开的访谈中单文表示：不少基金经理都被贴上标签，但他并不想被贴上标签。因为自己仍然在快速成长，未来的能力圈终点尚不知在何处。

来源：Wind，工银信息产业2020年三季报

单文曾担任工银瑞信基金的TMT研究组长，自担任基金经理以来，他将自己的能力圈逐渐往消费、医药、新能源等领域拓展，相关的投资布局均取得出色的成绩。单一的TMT行业布局会造成基金净值的大幅波动，不利于投资者长期持有。单文对成长行业融会贯通，出色的组合构建能力极大降低了基金的波动和回撤，提升了投资者的持有体验。伴随着A股市场国际化进程的加快，只有进化速度快且持续性强的基金经理，才有为投资者持续创造超额收益的可能。

单文的快速进化并非天赋，他是一位肯下苦功的基金经理。为了能够让自己持续进阶，单文在工作中始终保持高强度。在选股方面，单文不过度依赖研究员的成果。他喜欢自己构建股票库，亲自获取一手资料而非等着研究员汇总整理，喂到嘴边。单文认为，基金经理下苦功能够极大提高工作效率，提前对优秀的公司形成深度认知就会有很大优势。因为对很多优秀的公司而言，早买一两个季度会创造很多超额收益。

在组合管理上，单文强调高质量、可持续性的成长，同时关注组合内部的风格均衡。他是一位左侧逆向布局与右侧景气度投资相结合的基金经理。为了增强投资胜率，单文严格按照性价比确定投资仓位，力争让组合的整体估值保持在合理水平，使下行风险可控。

历史是最好的老师，能从历史中吸取经验教训，敢于直面自己的人性弱点与能力不足是智慧的表现。单文经历了2015年与2018年的牛熊转换，投资理念日臻完备。他擅长的可持续、均衡成长投资符合当前产业升级、科技振兴、消费复苏的时代要求，强大的自我进化能力有望让单文的护城河越来越宽。

四、权益与固收军团齐头并进

工银瑞信是银行系的航母级基金公司，单文又是工银瑞信权益投资军团中生代的佼佼者。

单文表示，除了自身的研究和挖掘积累，这些年工银瑞信的投研体系一直在不断完善，自己也是受益人之一。公司在研究体系的互动上，研究质量的把关上和投研体系的互动上，不断完善和提升。研究员更容易发掘出更多优质的公司，会更容易跟基金经理形成良性的互动，转化成基金经理的组合。即使是基金经理独立挖掘的，研究员的持续跟踪、提供多纬度的数据和信息支持，也会提供有益的支持。

作为实力雄厚的基金公司，依托强大的投研平台，在主动权益投资方面，工银瑞信近年来人才辈出。除了单文与前几日再次为大家介绍的袁芳之外，像杜洋、黄安乐、谭冬寒、赵蓓、鄢耀、王君正等基金经理的长期业绩也极为突出。

来源：Wind，截至2021.1.15

攻守之道在于平衡，工银瑞信在固收投资领域也是人才济济。公司副总杜海涛担任基金经理超过15年，他自2011年8月开始管理的工银添颐债券至今涨幅超140%。固收总监欧阳凯管理的工银瑞信双利债券在低回撤的状态下自2010年8月成立以来净值翻倍。固收副总监何秀红于2011年2年开始管理的工银四季收益债券至今涨幅超90%。 

工银瑞信在主动权益与固定收益领域建树颇丰，过硬的投资能力在业内备受尊重与认可。工银瑞信持续提升风险管理能力，强化全面风险管理，一直保持着较为平稳的态势。得益于良好的风控能力与优秀的投资实力，在三大评奖体系中，工银瑞信旗下产品自05年至今已经累计斩获127座奖项，其中有着基金业“奥斯卡”之称的金牛奖多达32座。

五、创新成长，未来可期

在改革创新的大时代背景之下，单文的又一全新力作工银创新成长混合（A类011304、C类011305）即将发行。其发行关键信息摘要如下：

1、基金类别：混合型

2、基金代码：011304（A类）、011305（C类）

3、运作方式：开放式

4、发行时间：2021年2月1日-5日

5、拟任基金经理：单文

6、投资范围：A股和港股通各类符合要求的投资标的（详见招募说明书）

7、股票投资比例：60%-95%，其中港股通标的占股票资产的0-50%

8、业绩比较基准：中证800指数收益率*75%+恒生指数收益率*5%（经汇率调整）+中债综合财富（总值）指数收益率*20% 

相较于工银信息产业混合，工银创新成长混合可直接投资港股通标的。港股市场具有更多成长可持续性强、安全边际更高的公司可供投资发掘，为稳健均衡成长投资提供了新选择。

工银创新成长混合是一只公开发行的产品，2021年2月1日开始发行，银行、券商、第三方销售机构及工银瑞信基金官方渠道均可购买。

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