汇率“自动稳定器”有利于外储持稳

4月7日，国家外汇管理局公布的数据显示，截至2019年3月末，我国外汇储备规模为30988亿美元，较2月末上升86亿美元，升幅为0.3%。

截至3月末，我国外汇储备已经连续5个月上升。今年2月末，我国外汇储备规模环比上升23亿美元；1月末，我国外汇储备规模环比上升152亿美元；去年12月末和11月末，我国外汇储备规模环比分别上升110亿美元和86亿美元。

国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英表示，今年以来，尽管外部环境不平衡、不确定因素较多，但我国经济延续了总体平稳、稳中有进的发展态势，向好的趋势逐步显现。我国外汇市场运行更趋平稳，主要渠道跨境资金流动状况进一步改善，为外汇储备规模稳定提供了坚实基础。

“3月外汇储备上升的主因是欧美债券估值上升和资本流入。”交通银行金融研究中心高级研究员刘健分析认为，3月美债收益率由2.7%降至2.4%，欧债收益率由0.2%降至0，债券估值大幅上升是外汇储备增长的主要因素之一。

此外，受中美经贸磋商进展、欧美央行货币政策预期调整、英国退欧不确定性仍存等多重因素影响，美元指数小幅上升，但金融资产价格也有所上涨，汇率折算和资产价格变动等因素综合作用下，外汇储备规模小幅上升。

“如果考虑到汇率折算的因素，3月末，我国外汇储备实际上升幅度应该更高。”招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，3月美元指数上涨1%左右，汇率折算对外汇储备呈负贡献，因此，外汇储备规模实际上升应该更多。

对于外汇储备连续5个月上升，谢亚轩认为，这是一个积极的现象，其背后的根本因素在于外汇市场的自求平衡，这与市场对人民币汇率的预期基本稳定有关，也和我国金融市场开放的进程有关。

谢亚轩表示，现在市场主体已经在逐步转变人民币汇率单边升值的习惯性观念，开始基于现有的综合信息来预判汇率的走势。尤其是近两年，人民币汇率的双向波动加大，汇率弹性增强，人们更倾向于在阶段性高点时卖出，而在相对低位时买入，这影响着外汇市场的供求状况，可以说，汇率起到了“自动稳定器”的作用。

我国外汇储备之所以连续5个月上升，另一不能忽视的原因是金融市场开放带来的资本流动的影响。刘健认为，3月，我国外汇市场预期平稳，外汇供求继续好转，加之股市上涨等带来资本流入，也有助于外汇储备增长。

专家认为，接下来，我国外汇储备规模有望继续保持稳定。短期来看，刘健表示，展望4月，预计美国国债收益率有一定幅度反弹，美国短期经济数据改善带动美元震荡走强，债券和汇率估值可能偏负面，外汇储备增幅或将缩小，但随着外汇供求关系好转，资本可能保持净流入，这有助于外汇储备保持基本稳定。

王春英表示，往后看，全球政治经济形势错综复杂，不确定性有所上升，经济增长面临下行压力，金融资产价格仍处高位，国际金融市场波动性可能加大。但我国经济运行将保持在合理区间，随着人民币汇率弹性增强，汇率“自动稳定器”功能逐渐显现，总体有利于我国外汇储备规模保持稳定。

在观察外汇市场和我国外汇储备的变化时，谢亚轩表示，接下来需要更加重视国际资本流动的影响。去年，我国资本和金融账户对国际收支的影响已经超过了经常账户的影响。随着我国金融市场越来越开放，跨境资金流动也出现了积极变化，境外资金开始积极增配人民币资产，这形成了资本项下稳定的资金净流入，促进了我国国际收支的整体均衡。随着境外资金配置力度的加大、流入的增多，谢亚轩认为，今后需要更加关注其带来的变化和影响。