资管寒冬记：去年全年业务规模蒸发3.1万亿

已经过去的2018年，对于整个资产管理行业来说都是不太友好的一年。股市跌跌不休，债市违约不断，资管行业整体又面临去杠杆和严监管，大家关注券商降薪裁员，关注证券私募清盘潮和连续十个月管理规模萎缩。于是大家想到了券商资管惨，想到了私募基金惨，可能却万万没想到，最终是期货公司资管业务最惨C位出道。

期货公司资管业务规模减少近一半

昨日，中国证券投资基金业协会(以下简称“中基协”)发布了2018年资产管理业务统计快报。据中基协初步统计，截至2018年年底，基金管理公司及其子公司、证券公司及其子公司、期货公司及其子公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约50.5万亿元(合计中剔除了私募基金顾问管理类产品与私募资管计划重复部分)。

根据2017年资产管理业务统计快报的数据显示，截至2017年年底，基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约53.6万亿元。对比之下，2018年一年的时间资产管理业务的规模蒸发掉了3.1万亿。

从资管行业中不同机构的情况来看，截至2018年年底，公募基金管理机构管理的公募基金共5629只，份额12.9万亿元，规模约13.0万亿元。对比2017年年底，公募基金管理机构管理的公募基金为4841只，份额11.0万亿，规模11.6万亿元。在过去的一年里，公募基金不论是数量还是管理规模都有所增长，规模增长1.4万亿。

和公募的情况相反，过去一年包括证券公司及其子公司、基金管理公司和基金子公司、期货公司及其子公司资产管理业务在内的私募资产管理业务经历了一番折磨，最终损失惨重。截至2018年年底，私募资产管理计划规模总计约24.9万亿元，对比2017年底的约30.9万亿元，去年一年，私募资产管理业务总规模整整消逝了6万亿。

具体来看，私募资产管理计划规模中，证券公司及其子公司资管规模13.4万亿元(含证券公司私募子公司私募基金)，较2017年减少3.4万亿元；基金管理公司资管规模6.0万亿元(含养老金)，较2017年减少5千亿元；基金子公司资管规模5.3万亿元，较2017年减少2.1万亿元；期货公司及其子公司资产管理业务规模1249亿元，较2017年的2458亿元，减少了1209亿元，几乎减少了近一半的规模。

而私募基金方面，截至2018年年底，在协会已登记私募基金管理人24448家，只比2017年增加了2家；管理私募基金74642只，却比2017年增加了8224只；规模12.8万亿元，比2017年增加了1.7万亿。其中，截至2018年年底，私募证券投资基金(含顾问管理)约2.2万亿元，私募股权、创投基金8.6万亿元。

资管行业站在寒冬里守望着春天

金融去杠杆，经济下行压力加大，资管行业新规一段出台，A股大跌，港股、美股也遭遇调整，权益基金同样萎靡不振，只有商品市场稍显活力，2018年这一年，无论投资哪种资产，都是获利难度巨大的一年。站在2019年回望，对于资产管理行业中的各位，难免会有点劫后余生的感慨。

从公募基金行业来看，国寿安保基金管理有限公司资产配置总监石伟表示，2018公募行业除混合基金表现稍好之外，股票型、权益型产品几乎全军覆没，整体规模下降幅度超过10%。而固定收益市场2018年虽然是牛市，但是从年初一季度开始，到二季度的一个顶点，不断有企业爆发信用危机。2018年全年债券违约123支，超越了过去2015到2017年三年总和，债券违约金额1200亿，也是超越过去三年总和。

对于私募来说，日子也同样艰辛。有私募机构负责人表示，2018年市场行情对公司经营确实产生了影响。股票市场情绪低迷，以大幅调整为主，因此公司产品有的回撤了20%左右。而市场人气低迷，也让投资者入市情绪严重受挫，募资更加困难，公司管理规模略有下降。

新富资本研究中心表示，2018年做相对收益的公募和做绝对收益的私募均未能幸免。年初国债收益率处于高位而市场情绪较为亢奋时，公司面对市场的潜在风险大幅调低了产品仓位，并将持仓结构调整至金融地产这类早周期行业，以及医药消费这类防守型行业个股中。今年虽然未能取得正收益，但是产品净值回撤幅度均为个位数。

除了获利难度明显加大以外，对于很多私募机构来说，去年也明显感觉到了募资的不易，投资者更加谨慎，机构的资金也更加严格。乾明资产合规风控负责人表示，2018年行情对公司产品规模影响其实较小，但从资金募集情况来看，难度是非常大的，主要因为投资者对于选择基金方面，相比之前更为谨慎，除了追求收益，更关注抗风险类的产品。

而对于去年最惨的期货公司资管业务来说，除了近几年去通道对管理规模的影响外，去年不断出台的一系列资管新规对期货公司资管业务的业务范围和资金募集也带来了更多的限制。

一位期货公司资管业务负责人表示，一些资管新规对期货公司资管业务的范围有了更加明确的要求，同时也有了更多限制，包括像对场外期权产品的限制，这在短期内会对期货公司主动管理型资管产品设立有一定影响。而对投资者适当性的要求和打破“刚性兑付”，也会让投资者特别是机构资金有更多考虑。

此外，他还告诉记者，资金募集困难也是限制期货公司资管业务规模的一个原因。期货公司的客户主要为产业客户和个人投资者，产业企业为主的机构客户多是做套期保值，而个人投资者更多倾向于自己做交易，愿意委托期货公司进行专业投资的很少。这让期货公司资管业务天然就缺少资金来源，只能寻求外部合作。

不过，他也表示，期货公司都在积极探索着业务转型的方向。多数期货公司都在努力提升主动管理能力，开发CTA产品，并且尝试将期货策略融入大类资产配置中。“未来期货公司的资管业务不应该只一味地追求规模，可以试着寻找适合自身的‘小而美’的发展路径。毕竟，期货公司资管业务在衍生品方面的优势是其他资产管理机构所不具备的，应该尝试‘因材施教’。”他说。

不仅期货公司，记者在今年对私募基金的走访中也发现，大多数私募都很看好CTA基金和其他衍生品相关资产在2019年的表现。此外，量化投资也是多数私募2019年比较看好的领域。

除了产品布局，也有一部分私募开始引入人才，从投研入手提升自身能力。磐耀资产董事长辜若飞表示：“2018年公司进行了队伍的扩充，主要对投研人员和市场人员进行扩充。投资需要逆向而为，在行业冰点、股市低位的情形下，进行逆势的投研和规模的扩充大概率将在未来获得丰收。”

而对于资管行业未来值得关注的产品类型，石伟认为ETF基金是其中之一。因为中国资本市场ETF的发展一直落后于国外，美国2017年ETF基金有3.3万亿美金，债券型ETF基金1.2万亿美金，中国ETF基金去年才3千亿，债券型ETF基金只有30亿，这是很大差距，所以ETF基金在未来会有很大空间。