停牌公司数创新低 “躲跌妙招”已失灵

随着停复牌新规出炉，两市停牌公司数量进一步下降，一些“钉子户”也逐渐复牌。截至1月8日，两市停牌公司仅有14家，占A股公司比例约为0.39%。在市场日趋理性情况下，一些上市公司靠停牌“躲跌”的招数失灵，多只个股被强制复牌后连续跌停。分析人士表示，补跌甚至被市场出清是这部分公司必然面临的阵痛，靠停牌“躲跌”的时代已成过去。

停牌公司数创新低

沪深交易所近日发布停复牌指引，从减少停牌事由、压缩停牌期限、强化信息披露、完善停复牌监管等方面，对上市公司停复牌业务予以重点规范。事实上，两交易所此前已就停复牌新规发布意见征求稿，中国证券报记者统计数据发现，自征求稿发布之后，停牌公司数逐步减少。分析人士认为，A股市场停复牌制度在2018年完成了实质性跨越成长。

此前，A股市场停牌乱象层出不穷。A股公司最长停牌时间曾达900余天。在2015年股市异常波动期间，上市公司滥用停牌权利，造成“千股停牌”的尴尬场面。部分公司任意停、长期停的问题困扰市场各方，甚至一度成为A股列入MSCI指数的绊脚石。

东北证券研究总监付立春认为，部分公司热衷于停牌，其中很重要的原因就是想躲避市场整体行情下行对股价的影响。如果公司股价持续下跌，可能会触发股权质押风险，引发公司资金流断裂，甚至破产。

付立春表示，公司持续停牌可能是因为一些重大事件，如并购重组或资产置换。停牌制度理论上是避免在此期间的敏感信息过度影响股价，造成公司市值不稳定，同时避免影响公司重大事件的推进。但是，随着市场信息化程度提高，停牌对重大事项保护作用正逐渐变小，反而易滋生一些谣言传言，不利于公司重大事项推进。

“停复牌新规的发布及执行，对一些上市公司长期停、任意停的乱象治理有了长期、持续的作用和效果。这是我觉得最值得称赞的一点。”付立春说，停复牌新规还起到很重要的警示作用，给许多反复停牌或想借停牌“躲跌”的公司重重地敲响一记警钟。

“躲跌”招数失灵

停牌一度是一些A股上市公司所信奉的“躲跌”大法。然而，随着停复牌新规发布和从严执行，这个招数逐渐失灵。

“深交所积极向股东传达‘停牌并不能实质性解决股票质押风险’的理念，引导股东正视问题、积极自救。事实上，停牌不仅损害中小投资者知情权和交易权，还可能导致公司股票复牌后流动性集中释放，形成恶性踩踏。”深交所一位监管工作负责人告诉中国证券报记者。

这位监管人士以深市某上市公司被强制复牌过程为例，说明监管机构对停复牌制度严格执行的态度。该公司自2018年8月起因重大资产重组事项发起停牌，在此后三个月时间里，深交所持续关注公司重组事宜，陆续发出关注函及监管函，督促上市公司复牌。但公司负责人始终抱有侥幸心理，拖延复牌至最后，公司被实施强制复牌措施。

眼见停复牌新规逐渐显现威力，不少停牌“钉子户”陆续复牌，多家公司复牌后逃不开大跌甚至跌停情形。从这个角度上看，一些上市公司的“躲跌妙招”已彻底失灵。

加速与国际市场接轨

Wind数据显示，截至1月8日，沪深两市停牌公司数仅14家，两市上市公司总数为3570家，停牌公司占比为0.39%。“停复牌新规执行效果比较理想，很多停牌甚至长期停牌的公司复牌。当前停牌公司家数和比例比较低，无论与历史水平纵向对比，还是同国际市场横向对比，均处于较低水平。”付立春说道。

对如何评价停复牌新规执行效果，前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，在停复牌新规出台后，停牌公司数量大减，长期停牌的“钉子户”能被强制复牌，投资者交易权益得到保护，大面积停牌现象得到很大程度改善，任意停牌得到解决，效果较为显著。

中国证券报记者注意到，给停复牌制度念“紧箍咒”并非A股独有。港交所此前也出台相关新规。截至1月8日，港股停牌公司家数为80家，上市公司总数为2342家，占比为3.42%，略高于A股。

“对停牌事项监管趋严，是国际主流交易市场规定的共性。任意停牌剥夺了投资者正常权利，不利于投资者风险控制及正常变现，这也是各国交易所逐步严格执行停牌制度的原因。”杨德龙说道。

杨德龙说，应秉持能不停就不停、能短停不长停的原则，持续提高A股市场成熟度，促进A股加入更多国际指数，吸引外资。（记者 黄灵灵）