港股“明星”受挫 基金经理“左右为难”

数据显示，在港股调整趋势下，去年涨幅居前的港股明星个股出现回调，表现弱于大盘。与此同时，投资于香港市场的QDII基金和相关沪港深基金净值回撤明显。从三季报看，沪港深基金在A股和港股的配置偏向上显现分歧。业内人士认为，港股的估值水平和股息率在全球范围内仍具优势，看好其长期配置价值。

基金净值回调

今年以来港股表现不佳。数据显示，截至11月14日，恒生指数今年以来下跌14.25%。在2319只港股中，今年以来仅有501只个股上涨，占比21.60%；个股涨跌中位数为-20.98%，平均跌幅为15.46%。在大盘调整压力下，去年涨势良好的港股明星个股亦受挫明显，表现弱于整体市场。数据显示，港股去年股价翻倍的153只个股中，今年以来仅有32只实现上涨，占比20.92%，平均跌幅为21%，涨跌中位数为-31.74%。

港股的震荡调整也令相关基金表现不佳，数据显示，截至11月13日，投向香港市场的32只QDII基金中，今年以来净值表现的中位数为-7.61%，剔除2只分级A基金，其余基金今年以来均未能实现正收益。此外，投向港股和A股的相关沪港深基金也表现不佳。天天基金网数据显示，沪港深股票型基金今年以来净值回撤明显，大部分基金回撤水平都超过10%，甚至有不少超过20%。

与此同时，南下资金一段时间以来也呈现整体流出的状态。数据显示，截至11月14日，南下资金累计净流入8132.03亿港元，较今年3月20日的峰值8500.81亿港元减少368.68亿港元，减幅约4.34%。

从具体持股看，南下资金今年以来对重仓股减持明显。数据显示，在2017年底的前十大重仓股中，截至11月14日，南下资金对工商银行的减持数量达31.62亿股，对丰盛控股、汇丰控股、吉利汽车的减持数量也都超过1亿股；增持方面，对中国平安的持股增加1.28亿股，对建设银行、新华保险、招商银行的增持数量则均不足1亿股。值得注意的是，尽管腾讯控股今年以来下跌超过30%，但南下资金今年以来的增持数量达5575.56万股，以最新收盘价计算，增持金额达151.77亿元。

短期A股或吸引力更大

在港股承压的同时，A股经过连续调整之后，长期投资价值也已显现。不过，从三季报看，相关沪港深基金在港股和A股的配置偏向上并不一致。

南下资金流入放缓、全球流动性收缩等因素是相关基金低配港股的主要考虑。中加紫金灵活配置混合基金表示，考虑到南下资金不断流出而北上资金大幅流入，港股配置仓位较轻，以择机波段操作为主。前海开源沪港深汇鑫灵活配置混合基金也指出，港股在当前以及未来相当长时间会同时受到A股基本面放缓以及全球流动性收缩的双重压制。因此在组合配置上，采取相对保守的策略，以较低的仓位进行波段操作，争取绝对收益。

不过，也有基金持续高配港股。前海开源沪港深蓝筹精选灵活配置混合认为，港股相比A股具有更好的风险收益比，因此持仓以港股为主，重点配置了TMT、医药、消费、金融等行业股票。易方达亚洲精选也表示，三季度的股票仓位有所提升，并对结构进行了调整。市场配置方面，保持了港股和中概股较高的配置比例。

值得注意的是，本周以来A股表现强于港股。截至14日，本周恒生指数仅上涨0.21%，沪深300指数涨幅达1.18%。某大型公募基金策略分析师认为，港股一直以来都是以龙头股行情为主，随着A股大盘蓝筹补跌明显，港股龙头也受到压制。考虑到近期A股市场热点偏向中小创和成长股，而港股的小盘股和科技股整体较弱，因此当前时点下A股的吸引力会更大一些。精选基本面个股兼顾低估值高股息，仍是长期布局港股较为理想的方向。

港股长期价值仍被看好

“目前对港股的配置主要着眼于性价比，即在同类标的中，如果港股标的估值更低，则会配置港股。”北京某私募研究员表示，除了对经济下行的担忧，此前部分新兴市场货币出现危机，全球资金配置新兴市场的热情有所下降也是港股走弱的原因。但港股仍然是全球权益资产估值洼地，股息率居全球前列，长期配置价值仍在。

某券商研究员也表示，经过今年以来的大幅回调后，恒生指数和恒生国企指数的估值已经较低，虽然短期还有可能承压，但从中长期看，已经处在底部区间。

上投摩根香港精选港股通混合指出，今年港股市场一致盈利预测仍有10%的增速，而其一致预测PE低于10年历史均值，在市场下跌后显著走低，港股估值在全球股市中仍具比较优势，仅次于俄罗斯而居全球第二低位，且相对全球主要市场，港股更接近历史估值底部。预计港股将在第四季筑底，明年可见反弹回升。

广发证券认为，港股市场在政策刺激下，风险较前期有所降低，但外部风险因素并未释放完毕，触底上行可能尚待时日。对于长线资金而言，布局高股息、低估值、绩优龙头可以“以时间换空间”。中期看，港股的风险因素尚未释放完毕，需相对谨慎；短期而言，美股的波动率有望阶段性降低，港股市场企稳反弹取决于国内政策红利进一步释放，部分绩优消费及科技股预计将受益。