兜底还是抄底？上市券商增持回购忙不迭

低位运行已久的券商股，最近终于扬眉吐气，成为本轮A股行情的反弹急先锋。伴随起伏的市场，多家券商忙着发布增持回购计划为自家股票“站台”的举动，到底是为兜底还是精准抄底，也成为市场的热议话题。

不负频频增持 券商股迎来反弹行情

券商股拉动了两市的反弹行情。自10月19日沪指探底2449点以来，申万证券行业指数累计涨幅超过20%，在所有细分行业中领先。券商股多次大涨，均拉动大盘向上。10月22日，券商股集体涨停，带领上证综指大涨4.09%，刷新两年多来最大单日涨幅。

时间回到10月15日至19日当周，当时两融余额跌破8000亿元大关，周换手率3.55%，处于历史底部。在这样的时间节点，高层罕见接连发声，政策红利不断释放。

从年初连绵数月的市场低迷，到券商股频频破净破发，部分上市券商再也坐不住了。从今年上半年以来，券商大股东开始密集推出增持方案。自5月至9月，包括山西证券、西部证券、华泰证券、太平洋证券、国元证券及中国银河在内的诸多券商相继发布增持公告。其中，太平洋证券发布的增持计划力度最大，第一大股东计划累计增持公司股份不低于总股本的1%，不高于总股本的5%。

此外，A+H券商——中国银河8月公告称，控股股东银河金控通过港股通购入公司331.1万股H股，约占公司已发行股份总数的0.0327%。银河金控还表示，拟在未来12个月内继续增持，累计增持比例不超过公司已发行股份总数的3%。同时承诺，在增持实施期间及法定期限内不减持其所持有的公司股份。

券商积极增持，是兜底还是抄底？有分析人士认为，券商股的估值中枢已不断下移，要说跌出了投资价值也合情合理。从市场行情和情绪出发，券商股先期以增持护盘兜底的意愿应该占多数，是否意在抄底尚不能轻易判断。

不过，从历次A股市场表现来看，作为“市场风向标”的券商股大涨通常会成为牛市将至的信号。上一轮牛熊转换之时，券商股领涨，由此拉开2015年A股牛市的大幕。

布局回购能否精准抄底？

自10月以来，增持潮一度偃旗息鼓，券商回购则开始兴起。方正证券成为今年A股市场首家选择回购的券商股。

10月17日，方正证券公告称，拟回购总额不超过1亿元，以不超过6元/股的价格实施，回购股份将依法注销或作为公司员工持股计划的股票来源。截至上周五，方正证券收报5.58元/股。

10月26日，全国人大常委会审议通过相关修改决定，对有关公司股份回购的规定进行了专项修改。东吴证券在同一天公布了回购计划，成为为数不多的增持后又计划回购的券商。此前，该公司控股股东国发集团已累计增持公司约1218.3万股。10月26日晚间，东吴证券再发公告，称计划未来6个月在2亿元至3亿元区间内回购股份，回购价格不超过6.8元/股。

“增持与回购行为所产生的效果不完全一致。尽管这两种方式多见于股价低迷、市场情绪不振时传递对公司未来业绩的信心，但回购对于股价的刺激意义更大，同时还将直接提升股东回报和每股收益，改善公司资本结构。”前述分析人士表示。

截至11月2日，A股市场中海通证券、光大证券、国元证券等5只券商股依旧跌破每股净资产，但较之前期破净阵营已有所收窄。一位非银行业分析师表示，券商股遭遇破净的窘境，除二级市场因素外，股权质押业务的拖累是关键。

随着监管层政策密集出台，以市场化方式缓解股票质押业务风险，券商资产质量有望迎来改善。近期，11券商发起设立了225亿元资管计划，且资金将在本月底前到账。多地国资纷纷设立基金驰援上市民企；首只化解股票质押流动性风险的专项产品落地。

刚刚披露的上市券商三季报显示，股权质押在内的信用业务是拖累券商经营业绩的主要因素。不过，分析人士表示，一旦市场成功反转，流动性增加将有利于股权质押风险的化解，各项业务有望获得提振。此外，券商单月业绩已显露向好迹象。尽管多家券商9月经营业绩同比依然以下滑为主，但多数9月营收及净利实现环比增长，超半数券商单月净利润环比增幅在100%以上。

中信证券分析认为，10月以来券商指数与上证指数跌幅相当，券商股并未因质押风险而大幅超调。因此，当前券商股的强势上涨不全是对超调的修复，更多是对市场后续行情的预期。