黄益平：人民币汇率有条件保持基本稳定

“近期人民币汇率波动并未超过合理区间。”北京大学国家发展研究院副院长、教授黄益平近日在接受经济日报-中国经济网记者采访时表示，今年以来，人民币对美元汇率走势大致可分为3个阶段：第一阶段是1月至2月上旬，人民币对美元延续去年12月以来的升值趋势，2月7日中间价达到阶段性低点6.2882，较上年末升值3.91%；第二阶段是2月上旬至4月中下旬，人民币对美元汇率小幅回调后，在6.25至6.35区间内窄幅波动；第三阶段是4月中下旬至今，人民币对美元有所贬值，6月中旬以来贬值速率有所加快，6月末人民币对美元收报6.6246，较6月14日累计贬值3.5%。一时间，市场对于人民币汇率贬值的悲观情绪有所上升，“破7”论再起。

黄益平表示，从全球和长期的视角加以冷静观察，近期人民币汇率波动并未超出合理区间，与2015年下半年相比，近期的波动更多是市场情绪化的表现，没有必要对此做过度反应。

首先，人民币在全球货币中仍属相对强势的货币。今年以来，美元整体走强，尤其是4月中下旬以来全球多数货币对美元明显贬值，人民币对美元汇率亦相应走贬。上半年人民币对美元汇率贬值1.7%。而同期不少新兴市场国家货币对美元都出现了较大幅度的贬值，尤以阿根廷比索（35.62%）、土耳其里拉（17.30%）、巴西里亚尔（14.65%）、南非兰特（9.78%）等为甚。相比之下，人民币对美元汇率贬值幅度相对较小。而且，人民币对一篮子货币汇率保持基本稳定。从中国外汇交易中心发布的有效汇率指数看，上半年CFETS人民币汇率指数升值0.85%，参考BIS货币篮子和SDR篮子货币的人民币汇率指数分别升值3.2%和贬值0.1%。

其次，人民币汇率双向波动是市场作用的结果，也反映市场主体对灵活汇率的适应性和容忍度增强。相对于历史上的单边走势而言，今年以来人民币汇率双向浮动的特征显著，弹性明显增强。上半年，人民币对美元汇率日均波幅为231个基点，比去年同期提高85个基点。离、在岸价差双向波动，日均价差约为99个基点，比去年同期下降81个基点，离岸与在岸人民币汇率走势大体吻合。今年以来，人民币汇率已近“清洁浮动”，市场化定价因素的决定性增强，市场预期有所分化，市场也越来越适应动态变化的汇率。

“近期人民币汇率波动可得到合理解释。”黄益平认为，今年以来，我国经济延续稳中向好态势，外汇供求与跨境资本流动保持平衡，近期人民币汇率较快贬值主要是由外部环境和市场情绪变化引起，并不代表经济基本面出现了实质性和突变性的变化。

首先，美元指数持续走强，客观上推动人民币汇率被动贬值。近年来，人民币对美元汇率与美元指数的相关性有所增强。二季度以来，欧元区经济复苏势头放缓，美国经济持续走强，推动美元指数企稳回升，4月中下旬起，美元指数加速上涨，连续突破多个重要关口。汇率是两种货币的比价，美元升值的背景下，人民币对美元出现一定幅度的贬值是很正常的。

其次，全球贸易环境深刻变化引发市场情绪较大波动，并投射到汇率等经济变量上。当前，全球不确定和不稳定性因素有所增加，尤其是经贸摩擦加剧、全球货币政策分化、地缘冲突等使国际资本流动和金融市场的避险情绪上升，6月中旬以来全球股市与汇市普遍大幅下跌。7月3日中国人民银行有关负责人对近期人民币汇率波动表态后，国内市场情绪明显缓和，7月4日人民币对美元汇率收于6.6211，较上一日上涨461个基点。

第三，前期人民币有效汇率涨幅较大，近期调整也是对前期偏强走势的一种市场化校正。据国际清算银行计算，5月人民币名义有效汇率为124.52，较上年末上涨5.7%，人民币实际有效汇率为127.26，较上年末上涨4.68%。近期人民币走贬一定程度上也是市场对前期偏强走势的自发调整。市场经济条件下，汇率本来就具有自发调节的功能，汇率升贬均是正常的市场波动。

黄益平表示，人民币汇率完全有条件保持基本稳定。在我国经济运行良好、外汇供求平衡的情况下，当前及未来一段时期内，人民币汇率完全有条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。

首先，国内经济基本面良好，金融风险总体可控。今年以来，国民经济稳中向好，经济结构继续优化，内在稳定性有所提升。货币政策保持稳健中性，宏观杠杆率增速放缓。金融体系整体稳健，金融风险总体可控。7月初召开的国务院金融稳定发展委员会会议明确指出，当前国内金融风险处置取得积极成效。人民币汇率来自基本面支持力量较强。

其次，外汇供求和跨境资本流动相对均衡，对人民币汇率形成有力支撑。5月份，银行结售汇差额为193亿美元，连续两个月保持顺差，其中远期结售汇顺差17亿美元；境内企业等非银部门涉外收支逆差74亿美元，环比降低26%，其中涉外外汇收支顺差26亿美元。跨境资本流动双向平稳，外汇供求大体平衡。

第三，国际收支平衡性上升，外汇储备充裕。一季度，经常账户逆差341亿美元，主要受货物贸易顺差有所下降影响，非储备性质的金融账户顺差989亿美元，同比增长1.7倍。6月末，外汇储备余额为31121亿美元，环比增长0.05%，外汇储备规模比较充裕。

黄益平认为，过去10多年，我国汇率市场化改革稳步推进，人民币汇率的弹性和波动性明显上升，我国央行应对汇率过度波动的政策工具充足，经验丰富，能力增强，多次经受过市场考验。在我国经济发展稳中向好的背景下，人民币汇率完全有条件在合理均衡水平上保持基本稳定，市场应以平常心从积极角度看待人民币汇率的波动。