国家级混改基金有望上半年面世

 国企改革走向纵深。体量达千亿元、与中国国有企业结构调整基金并行的国家级混改基金有望上半年、最快一季度成立。除投资央企和地方国企外，大型民营企业也将是该基金未来投资的重点。业内人士指出，国企改革加速进入“管资本”的时代，混改将加速落地。下一步，“双向混合”将成为趋势，民营企业入股国有企业，国有企业入股民营企业，相得益彰。

PE“国家队”壮大

“基金是撬动社会资本共同发展、实现‘双向融合’的有效方式。”诚通集团一位负责人表示，诚通集团积极发挥中国国有企业结构调整基金的引导、带动作用，投资了一批标志性的混改项目，如中国联通混改项目、京东金融投资项目、洛阳钼业非公开发行项目、中粮资本混改等。国调基金还与金融机构、民营资本共同搭建了北京国调混改投资基金。通过发展混合所有制等多种方式，促进自身资本配置的可流动、可交易和持续优化，进而实现增强国有资本活力、放大国有资本功能、促进国有资本保值增值的目标。

中国证券报记者获悉，即将成立的国家级混改基金与国调基金规模相当，基金在有限合伙人（LP）层面已经形成混改，民营资本将作为投资人参与，国资持股比例为40%-50%。

目前开展国有资本投资公司、国有资本运营公司（“两类公司”）试点的中央企业共10家，管理基金总额约9500亿元，重点投向战略新兴产业和国企改革。在这10家试点央企所设基金之外，其他“国字头”的基金还包括国家集成电路基金以及国华、国协、国同、国创、国新等基金。同时，二十多个省份成立了64家省级“两类公司”，国企改革基金遍地开花。

申万宏源证券分析师王胜认为，国有资本投资公司肩负着引导中国产业升级的使命，侧重于战略新兴产业的配置增量和战略投资，通过“让国资走出去”实现混改；国有资本运营公司以国有资产保值增值为总目标，侧重于传统行业以及垄断行业的盘活存量和财务投资，通过“把民资引进来”实现混改。PE“国家队”将为国企改革注入新动能。

中国企业研究院执行院长李锦指出，各类“国字头”基金本身就实现了混合所有制，未来以股权投资的方式助力国企改革，将发挥比一般国有资金投资基金更灵活的作用，有利于推动混改企业在引资本的基础上转换经营机制。

“双向混合”是趋势

在国企混改提速的同时，国企入股民营企业也逐渐增多。

国药集团副总经理石晟怡表示，国药集团积极通过多种方式，投资入股发展潜力大、成长性强的民营企业，实现国有资本对民营企业的主动“混合”，充分发挥国有资本和民营资本的自身优势和协同效应，实现协同发展。国药集团在投资并购地方民营企业时，为了充分发挥民营企业家的作用，采取了“我中有你、你中有我”的股权架构，即在保持控股地位的前提下，留给原民营股东一定比例的股权。

中国电子信息产业集团有限公司副总经理李晓春介绍，中国电子在2014年以现金入股盛科，通过自身投资和引入国家集成电路大基金，给盛科解决了发展所急需的资金问题；通过战略引领和股东支持，极大地增强了市场对盛科的信心；通过发挥盛科与中国电子内部的产业协同效应，应用市场迅速打开。2017年盛科的营收已经突破1亿元，利润1088万元。

据申万宏源统计，2017年以来，A股共有10起国有资本举牌民营企业背景上市公司。

中央企业智库联盟秘书长彭建国认为，混合所有制改革实际上除了“民混国”（民营企业入股国有企业）外，还有“国混民”（国有企业入股民营企业）。“民混国”更强调电力、石油等行业的国企，“国混民”则更看重战略性新兴产业。未来“双向混合”是一大趋势，将促进国有企业和民营企业协同发展，提高整体竞争力。

王胜指出，在“管资本”的治理思路导向下，国有资本参股投资属于战略新兴产业的优质龙头民企，将成为顺理成章的选择。未来国企举牌入股民企的案例将增多。

重点领域再发力

A股国企改革概念板块22日强势上涨，此外，航空、电力、石化、航运等板块表现突出。

此前，交通运输部发布并实施修订后的《国内投资民用航空业规定》，放宽中国国航、东方航空、南方航空的国有或国有控股的要求，允许国有相对控股；放宽了主要机场的国有股比例要求；进一步放开行业内各主体之间的投资限制。该文件给三大航企混改提供了空间。如果三大航自身有发展需要，可按国企改革部署，进一步吸收包括社会资本在内的各类投资。

此外，石油、电力等多家央企提出了今年混改的计划。近日，国家电网、南方电网、中国华能、中国华电、国家电投集团、三峡集团、国家能源集团、中国电力建设集团8家央企提出了2018年混改工作部署，将加快混改步伐，加大混改力度。

石油石化领域，去年11月成立的中国石油集团电能有限公司表示，已申请纳入国家第三批混改试点单位。中石化也在谋划销售公司境外上市事项，并在地热、管道等具体业务板块推进混改。

华泰证券认为，今年国企改革有望大规模铺开，混改仍是国企改革的重要主线。通过国家层面与地方层面的上下联动全面深入推进，混改进度有望超预期。（记者 刘丽靓）