央行按兵不动 资金面结构性紧张

 央行公开市场连续5个交易日不进行操作。央行认为，考虑到财政支出等原因，目前银行体系流动性总量处于较高水平。不过，从市场表现来看，交易所利率涨势明显。对此，分析人士指出，央行认为目前银行体系流动性处于较高水平，主要是针对总量而言。当前资金面出现结构性紧张的问题，尤其体现在非银机构和中小银行。

12月28日，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，不开展公开市场操作，当日有300亿元逆回购到期。值得关注的是，央行公开市场连续5个交易日不进行操作。本周以来，央行在公开市场操作始终维持“削峰”，本周已累计净回笼2400亿元。

临近年末，央行“关闸”有理有据。央行解释称，临近年末财政支出力度加大，对冲央行逆回购到期等因素后仍将继续推高银行体系流动性总量。

事实上，每年12月是财政投放大月。据了解，一般到12月中下旬，财政库款会成规模释放，形成大额基础货币投放。此前，央行公开市场操作室负责人在答记者问时表示，预计今年12月财政因素将净供给流动性超过1万亿元。

苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙表示，央行认为目前银行体系流动性总量处于较高水平，这主要是针对总量而言。

事实上，央行连续“抽水”，市场流动性略有承压，尤其是跨年资金出现紧张态势。12月28日，上海银行间同业拆借利率（Shibor）除了3月期下降0.06基点外，其余各期限利率全数上涨。

从交易所利率来看，12月28日，交易所国债逆回购利率连续第三日处于高位，上交所国债逆回购利率GC001盘初快速拉涨至17%，深交所国债逆回购R001也升至16%。

黄志龙认为，从季节性或结构性因素来看，大量的流动性被锁定在房地产市场中，实体经济、地方政府、企业部门的资金饥渴症依然较为严重，加上年末季节性因素，交易所各种利率普遍上升的现象实属正常。

一位城商行人士称，12月以来，短期流动性比较充裕，融资需求容易得到满足，不过，中长期资金则比较紧张。北京商报记者统计12月Shibor利率走势发现，相较于短期限利率，中长期利率上涨较快。其中，1月期利率从12月1日的4.1631%一路上涨至12月28日的4.932%，涨幅达18%。

对于当前资金面，黄志龙认为，岁末年初，资金市场整体偏紧的态势也实属正常，许多商业银行都面临年末存款考核的压力。

联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖表示，一方面，按照惯例，年底一般会有大额的财政支出下放，央行也是考虑到这个原因，暂停了公开市场操作的净投放，但从现有的情况来看，财政支出的下发存在时滞，大部分银行可能还没有接收到财政资金，本身流动性也不充裕，能够外溢至交易所给非银机构的自然也就少了；另一方面，银行自身受到考核指标的影响，比如MPA、LCR等，出于达标的考虑，银行即使手中有流动性，可能也会惜出。

在中国民生银行首席研究员温彬看来，随着明年定向降准政策落地，流动性总量会有较大改善，目前走高的市场利率也会趋于回落。不过，黄志龙认为，如果考虑到2018年全球货币政策收紧的大趋势，预计2018年资金市场利率还将持续保持高位。北京商报记者 刘双霞