货基发行遭遇寒冬 消费主题依旧强势

 临近年末，基金公司规模座次排序即将揭晓，往年基金公司年底冲规模的“利器”货币基金四季度以来发行却降至冰点，主动管理型基金则在下半年显著发力，成为新产品发行的主力。业内人士预计，明年市场行情可能依然延续价值蓝筹风格，业绩与估值相匹配的“大股票”相比中小创业板更受到基金经理欢迎。

消费主题基金整体收益领先

上周A股现深强沪弱格局，资金流入中小创业板，债市先抑后扬，主要指数涨跌不一，海外市场美股再创新高。上海证券数据显示，采取主动操作策略的股票和混合型基金平均收益率分别为0.40%和-0.14%；指数型股票基金净值平均下跌0.19%。主动投资债券基金本期平均微跌0.03%。受益于美股及港股表现，上周QDII基金平均收益率录得正值，为0.13%。

权益类基金方面，消费主题基金强势不改。由于A股大消费板块上周仍整体走好，食品饮料及家用电器行业分别上行4.62%和3.52%，领涨其他申万一级子行业。受益于此，食品饮料主题及消费主题基金本期收益水平仍较为突出，上周平均收益率分别为4.00%和1.41%，其中食品饮料主题基金凭借今年以来相关行业优异表现，以47.08%的今年以来平均收益率大幅领先其他主题基金收益水平。此外，医药生物行业相关基金近期亦表现较优，生物医疗主题及大健康主题基金本期净值平均上行1.34%和1.01%，相关基金业绩表现领先。而同时，金融和地产行业本期进入下跌调整，金融地产主题基金平均下跌2.16%。

上海证券基金评价研究中心分析师闻嘉琦表示，从本周各主题基金表现来看，主动管理型基金表现出了较强的主动管理能力，大部分偏股型主题基金中，主动管理型基金平均收益表现优于采取被动投资策略的基金。

固定收益基金方面，上周债市先抑后扬，主要指数本期收益率涨跌不一。从主动投资债券基金子类来看，纯债基金和普通债券基金本期收益率分别为0.04%和-0.004%。从投资方向上看，主要投资于国债、金融债、信用债及可转债的基金本期平均收益率分别为0.10%、-0.10%、-0.02%和-0.28%，仅主要投资于国债的基金上周平均收益翻红。可转债基金未能延续前期亮眼表现，相关基金业绩走势分化。

上周全球权益市场多数下行，但美股及港股周线成功翻红，恒生指数结束两周连跌，上周收益率录得0.73%。受益于此，权益类QDII整体表现较好，大中华及亚太股票类QDII及美国股票类QDII上周平均收益率分别录得0.55%和0.02%，两类QDII产品今年以来平均收益率分别为25.69%和17.82%，大幅优于其他类别QDII基金收益表现。

货币基金发行四季度缺席

管理费收入是公募基金公司的主要盈利来源，资产管理规模排名一直以来是基金公司极为看中的业绩指标。每年年末正值基金公司冲规模的传统时节，市场却传出基金业协会提出不再公布包含货币市场基金规模排名数据的消息。协会认为，管理规模并不是评价基金公司投资管理能力的关键评价指标，基金评价机构应进一步弱化对公司管理规模的关注。剔除了货币基金管理规模将使得目前市场上基金公司排名发生巨大变化。

基金业协会最新公布的月度规模数据显示，截至2017年11月底，我国境内共有基金管理公司113家，管理的公募基金资产合计11.41万亿元。相比10月末11.34万亿元的资产规模，仅增加685.32亿元，其中货币基金规模由10月末的6.68万亿元增加到6.81万亿元，仅增加2%。

作为往年冲规模的“利器”，货币基金今年底发行却遭遇寒冬。凯石金融产品研究中心数据显示，10月以来货币基金成立个数为零，降至冰点。而市场上最大规模的货币基金余额宝更是在今年以来多次下调了个人账户持有限额：5月份由100万元降低到25万元；8月份由25万元调整至10万元；12月初，天弘基金宣布将余额宝的单日申购额度调整为2万元。

业内人士认为，证监会在9月1日发布的关于《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》对货币基金扩张造成了较大影响。该规定自2017年10月1日起施行，过渡期为6个月。华宝证券分析师李真认为，新规造成了货币基金收益率下降、定制货基的吸引力下降、货基规模增速下降等影响。

好买财富基金研究中心总监曾令华表示，凭借货币基金“冲规模”的做法，在当前货币基金面临诸多限制的市场环境下，已经变得颇为艰难。基金公司也将回到主动投资的轨道上来，在主动管理型基金业绩和发行上比拼发力。

多数基金经理

来年仍看好大企业股票

今年股票市场呈现明显分化，虽然以周期、消费、金融、电子和新能源为代表的成长板块等风格轮番都有表现，但各个板块的大市值股票涨幅远远好于同板块的小市值股票。大盘蓝筹类基金、大消费类相关基金均收获了良好表现。

汇丰晋信动态策略基金基金经理郭敏分析认为，基本面来看，大企业的终端转价能力、财务融资能力、成本控制能力均好于小企业，使其在温和向上的经济环境中，毛利率好于小企业；另一方面，在众多行业中，观察到大企业市占率有明显的上升，未来或进入市占率不断提升的阶段。此外从估值因素来看，在近一年的股价分化过程中，大市值股票经历了估值修复和中小市值股票的估值挤泡沫，大小股票估值差距缩小是造成股价分化的另一个因素。

“明年来看我们认为A股目前的风险收益比依旧是合适的。自下而上的研究来看，依然能够找到一些公司和个股估值水平合理偏低，对应未来成长性相对确定。从行业来看，我相对看好金融保险、新能源如风电，光伏、传媒、医药、电子等行业的投资机会。”郭敏说。

博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示，展望后市A股基本面变化不大，较低风险偏好以及年底流动性紧张可能抑制市场表现。短期看，市场还将延续低位震荡局面。建议均衡配置，以金融、消费和成长三驾齐驱，周期因政策面以及情绪面的扰动，短期或难有表现；港股在有估值与盈利支撑的条件下，调整幅度或有限，遇调整是加仓良机。从结构看，受益于内地经济改善的相关标的可能会受到盈利与估值的双击，弹性也相对更大。债券市场方面，经济增长预期并不支持国债收益率大幅走高，但立即的改善也难以预见。总体研判，关注10年期国债利率左侧配置时机，暂时仍以短久期、高等级信用的防守配置为主。

天治中国制造2025基金经理胡耀文表示，受到年底获利盘抛压，市场风险偏好下行。之前抱团白马股筹码松动导致调整明显。但其判断当前市场风格很难改变。成长和价值股还将是市场热点。短期宏观经济韧性可期，但持续性仍待观察。

“当前的流动性预期平稳，市场风险偏好较难继续上行。我们认为蓝筹估值体系已经基本反映了良好预期，未来估值上移还将依靠公司自身周期。一些成长性与估值匹配的公司有望获得估值切换带来的超额收益。”胡耀文说。