央行“削峰填谷”的操作思路不会改变

 ■阎 岳

央行于上周创设了63天期逆回购，最直接的目的就是维稳流动性预期，通过提前摆布各品种逆回购，最终实现流动性平稳进入下一年度。影响今年后两个月流动性的因素并不少，央行又会采取哪些措施来实现流动性的维稳呢？

公开市场到期资金是影响即期流动性的一个主要因素。统计显示，本周公开市场共有8000亿元逆回购到期，周一到周五分别到期1100亿元、2200亿元、2400亿元、1400亿元、900亿元，此外，周五还有2070亿元MLF（中期借贷便利）到期。

化解到期资金对流动性的压力比较容易，适时适度加大资金投放力度就可实现平稳过渡。10月30日，央行在公开市场进行了500亿元63天期逆回购操作、700亿元7天期逆回购操作和300亿元14天期逆回购操作。当日有1100亿元逆回购到期，冲抵之后实现资金净投放400亿元。

除了加大逆回购操作力度之外，MLF等其他流动性补充工具也会适时启用，为金融机构输送必要的流动性。

影响流动性的另一个因素是监管新政的作用将在年底充分显现。虽然在监管层的呵护及帮助下，这些新政并不会对金融机构产生太大的影响，但它们的业务调整是市场关注的焦点问题。

上面所说的监管新政其实就是在金融去杠杆过程中推出的一些措施。除了宏观审慎评估体系（MPA）趋严，考核加码外，监管层还重点推出了针对同业、银行理财、委外等业务监管政策，以引导资金更多地投向实体经济，严控期限错配和杠杆投资。

落实这些监管措施需要金融机构对经营业务作出调整，从目前的情况看，它们在业务调整中并没有产生太多的副作用。尽管如此，央行也需做好流动性跨年度的预防措施。

在这一点上，央行已经开始布局，除了63天期逆回购的推出，还有将于2018年正式实施的对普惠金融实施的定向降准措施。当然了，央行的工具箱里还有很多工具可用，足以保障金融防风险的需求。

央行口径外汇占款的转正也减轻了维稳流动性的压力。9月末央行口径外汇占款余额为21.51万亿元，环比增加8.5亿元。这是外汇占款23个月以来首次实现环比正增长。业界预期，后续外汇占款有可能延续增长态势，但会比较稳定，不会大起大落。这种形势对流动性的维稳是有利的。

总之，今年后两个月的流动性仍将维持紧平衡状态，央行“削峰填谷”的操作思路不会改变，至于采用哪种工具来平抑流动性波动，则要视具体情况而定。