全球央行年会牵动市场神经

 原标题：全球央行年会牵动市场神经

8月24日至26日，美联储主办的杰克逊霍尔年度央行研讨会将如期举行，今年的主题是“促进变化中的全球经济”。全球央行官员、各国财长、经济学者和金融市场从业人士将参加此次会议，央行的政策动向是市场关注的重点。这次年会举行前，市场普遍认为，美联储已准备开始清理其4.5万亿美元的资产负债表，而欧洲央行也在权衡何时该放缓大规模购买资产。

自2007年至2009年的全球金融危机以来，市场对年会可能暗示出的货币政策动向格外重视。2009年，前美联储主席伯南克、前日央行行长白川方明和前欧洲央行行长特里谢利用这一年会表示，将联手应对全球金融危机。2010年、2012年和2014年，美联储分别在会上透露出有关量化宽松的政策讯息。

美联储的政策走向牵动着市场的神经。美联储7月会议声明暗示，最早于9月开启缩减资产负债表，随后市场一直对此抱有很高的期望。为了减少美联储高层换届的影响并顾及美国通胀持续回落的情况，9月缩表会有较多好处。此外，7月会议记录显示，决策者意见有分歧，一些委员重点关注疲弱通胀，认为这是应暂停进一步加息的一个原因，另一些委员则认为，依然宽松的金融环境构成风险，美联储需加以应对。

美联储8月17日表示，8月25日，耶伦在杰克逊霍尔会议的主题演讲将讨论“金融稳定”，耶伦可能对美国经济前景和货币政策发表看法。有分析认为，这可能将是耶伦作为美联储主席最后一次出席杰克逊霍尔年会。耶伦此次的演讲内容，很可能会解释美联储对缩减资产负债表速度的看法、什么情况下可能导致其改变预设线路，以及在通胀不明显的情况下她倾向于多大程度推迟加息。

考虑到“金融稳定”这一主题，耶伦可能不会大谈经济、货币政策的短期前景及通胀等问题。道明证券分析师团队预计，耶伦的讲话可能较为中性，但如果“她将金融稳定相关担忧上升称为支持采取更激进加息路径的一个因素”，那她的讲话将显得意外“强硬”。

欧洲央行行长德拉吉也将是此次会议的重点关注对象。德拉吉上一次在杰克逊霍尔年会上的讲话是在2014年，那次讲话奠定了欧洲央行推进量化宽松的基础。9月7日，欧洲央行将召开议息会议。因此，欧洲央行行长德拉吉在杰克逊霍尔会议上的演讲，很可能是他在欧央行管委会召开9月会议之前最后一次公开出场。投资者重点关注欧洲央行削减QE的时点与方式，希望能从此次会议中寻找2018年欧洲央行缩减每月资产购买规模的线索。

不过，此前路透社的报道援引对知情人士的访谈称，德拉吉在杰克逊霍尔年会上不会传达新的政策消息。同时，7月会议纪要也显示，德拉吉会尊重央行的决定，到秋天再讨论缩减QE。欧央行发言人也表示，德拉吉的讲话将关注促进全球经济活力的话题。6月，德拉吉在葡萄牙称“通缩因素已被通胀取代”的言论，曾被市场误读为，9月的央行会议将宣布缩减甚至停止QE买债规模，引起市场波动。

最近发达经济体的通胀水平普遍走低，这让央行感到困扰。美国通胀没有达到美联储设定的2%的目标，成为美联储内部关于加息存在巨大分歧的根源，导致美联储在进一步收紧政策问题上面临两难。欧洲经济持续复苏，连续第17个季度扩张，但7月CPI仍不及目标。欧洲央行在7月会议纪要中表示，对于通胀接近2%的目标，现阶段的货币政策所维持的宽松程度仍是必要的。因此，在此次杰克逊霍尔年会上，央行官员如何看待最近走低的物价，市场将会重点关注。

摩根士丹利外汇研究主管表示，德拉吉有可能被媒体追问对欧元涨势的看法，并可能从通胀预期的角度进行评论。

虽然美联储和欧洲央行都很可能把重磅消息留在9月宣布，央行行长们可能会更为谨慎地发言，减少被市场误读的机会，但显然，市场并未就此放松警惕。