短线炒作难以为继 次新股打法生变

　　次新股板块往往被视为A股人气的风向标。3月底开始，次新股出现大幅调整，虽然4月下旬曾上演一波反弹行情，但很快就随着大盘整体走弱而陷入低迷。5月9日和10日两个交易日，次新股强势反弹。市场人士认为，次新股在经历了自身的大幅调整以及大盘的持续调整之后，目前应该已接近底部。不过，一位私募人士对中国证券报记者表示，IPO常态化后，新股的稀缺性逐步降低。作为一个高风险板块，次新股的投资模式也发生了变化，短线的投机性操作难以为继。投资者应遵循价值投资的理念，挖掘次新股中真正的成长股。　

　　仍处筑底阶段

　　“我现在基本处于满仓状态，别人眼中的熊市在我看来就是牛市。”一位私募机构人士表示，现在跌下去就是机会，次新股的每一次深度调整都是新一波行情的机会。不过，与他激进的操作风格相比，另有多位私募机构人士更为保守。他们认为，次新股的玩法已变了，如果按照以往的套路操作，很可能会吃亏。

　　今年初，次新股板块指数累计涨幅一度超过45%，但3月底以后一路下挫，一个月内的跌幅接近17%。东方财富choice数据显示，3月28日以来，近70%的次新股股价下跌，其中逾200只的跌幅超过20%。

　　对于近期震荡不断的次新股行情，广东煜融投资董事长吴国平认为，次新股是市场行情的一个先行指标，未来市场要反弹，没有这一板块的参与是难以想象的。次新股的低点前期应已探明，大幅下跌的阶段已经过去，现在处于筑底阶段，可能存在二次探底等反复筑底的情况。

　　长期关注次新股的上海名禹资产董事长王益聪表示，按照历史经验，次新股的投资有一定的规律：新股打开涨停板后，会从高开高走慢慢过渡到高开平走、高开低走、平开低走的阶段，通常平开低走的阶段会有投资机会。不过，这一规律正在被打破。从近期部分次新股的表现来看，似乎已到了平开低走的阶段。但王益聪认为，由于IPO常态化、金融去杠杆等多种因素的影响，目前次新股的调整周期尚未结束，还看不到进场的信号。

　　王益聪认为，近期部分新股上市后很快就打开涨停板，紧接着一字跌停，大量资金来不及离场，只能斩仓，进一步加剧股价的下挫。此前这种情况十分罕见，新股打开涨停板后通常会缓慢回落。目前的情况说明次新股的投资模式正在改变。

　　新股稀缺性降低

　　分析人士表示，次新股长期被视为稀缺资源，经常被投机资金“光顾”。

　　去年下半年以来，IPO逐步常态化，目前每周基本有10只左右新股上市。同时，炒作新股之风被遏制，新股上市后的涨停板个数减少，开板的速度加快。

　　星石投资认为，次新股的稀缺性正在降低，炒作价值也正在降低。随着企业上市制度健全、IPO常态化、退市制度完善，次新股将不再是稀缺资源，也将失去特有的价值。

　　同时，监管部门对炒作次新股行为加大了监管力度。证监会新闻发言人张晓军4月14日公开表示，证监会部署2017年专项执法行动第二批16起案件，针对次新股等恶性操作。相关调查工作已全面展开，重点案件取得重要突破。今年以来，次新股短期涨幅较大，价量呈现明显异常，集聚风险，已经涉嫌操纵市场，稽查部门通过立案坚决查处次新股交易中的违法不当行为，引导股价理性回归。

　　星石投资认为，短期来看，金融去杠杆仍是影响市场的重要因素，次新股板块将继续呈现理性回归的趋势。就估值而言，超过80%次新股的市盈率高于创业板动态市盈率，存在估值高企的风险。估值缺乏基本面支撑的次新股将不可避免地面临调整。

　　分析人士表示，监管力度的加大对投机资金的炒作行为起到了震慑作用，缺乏业绩支撑、仅靠投机资金“击鼓传花”的次新股估值势必向理性回归。近期，不少业绩“变脸”的次新股更是给短期炒作行为敲响了警钟。

　　深入挖掘机会

　　分析人士表示，次新股正在发生分化，仍存在一定的操作机会。

　　招商证券认为，新股质量参差不齐，次新股将进入“强者恒强”的格局。

　　星石投资表示，市场风格已由“成长”转向“价值”。当然，“价值投资”并不是机械地买低估值股票，而是投资回归基本面，更多地关注行业景气与趋势、供需关系、上市公司的核心竞争力等。目前部分次新股的动态市盈率已跌到30倍左右的相对合理水平，其中一些是消费龙头，未来将受益于三四线城市的消费升级，此类标的具备中长期投资价值。

　　吴国平认为，目前需要关注次新股反弹的机会。如果创业板和次新股起来了，那么大盘就有望反弹。不过，次新股中的“雷区”不少，需要留意观察，尤其要小心一些拉涨停但又看不懂的股票。投资者真正要挖掘的是成长中的次新股。100只次新股中可能有10只质地不错，投资者需要挖掘那些业绩将要爆发或者转向的股票。（实习记者 吴瞬）

　　全面看待次新股业绩“变脸”

　　据Wind资讯统计数据，去年和今年上市的次新股中，有33只一季度业绩亏损；有105只一季度业绩下降，其中降幅超过50%的有26只。主板、中小板和创业板均存在业绩“变脸”的次新股。业内人士表示，业绩“变脸”并非次新股独有。需要警惕未充分披露信息和揭示风险的次新股。

　　世纪证券研究员赵晓闯表示，一季度业绩亏损的次新股占所有次新股的8.7%，沪深两市一季度业绩亏损的股票占所有A股的14.9%。一季度业绩下滑的次新股占所有次新股的25.7%，而全A股市场的这一比例为29.5%。从这两个指标看，次新股的表现相对全部A股上市公司并不算差。

　　Wind统计数据显示，从营业收入来看，一季度业绩下滑的106只次新股中，有61只的营业收入仍处于正增长区间。从市值角度来看，在36只亏损的次新股中，有31只的市值在50亿元以下，仅有一只市值在100亿元以上。

　　星石投资相关负责人表示，次新股业绩“变脸”与多方面因素有关。一是企业经营受到行业周期和季节性波动的影响。例如，通信板块近年受竞争加剧和运营商资本开支的影响，资本回报率（ROE）持续下滑，给上市公司的业绩带来负面影响。在业绩“变脸”的次新股中，通信板块的股票占比达11.1%。二是部分创业板上市公司由于业务体量小，一般根据订单实施情况确认收入，收入没有明显的季节规律，因此上市后暂时性的业绩走弱不具有代表意义。

　　华泰证券的研究报告认为，应当理性看待次新股业绩“变脸”。次新股中业绩下滑和亏损的股票占比低于A股平均水平，说明业绩下滑和亏损并非次新股特有，只不过次新股受到更多资金关注，出现业绩下滑和亏损时更容易引起注意。（实习记者 胡琛）

　　基金经理：多角度筛选次新股

　　次新股的调整已有时日。Wind统计数据显示，从3月22日的今年以来最高点至5月10日，次新股指数跌幅为25.04%，同期沪深300指数下跌3.71%。市场人士表示，次新股上市时间较短，投资者对其进行深入研究有一定难度。目前次新股从估值角度来看仍在调整过程中，反弹仍需时日。但从长远来看，部分基本面优异的次新股正在展现吸引力，投资者可以从行业、估值等多个角度进行筛选。

　　关注行业龙头

　　华润元大基金经理袁华涛表示，虽然次新股板块从3月底以来有较大幅的回调，但目前整体估值水平仍高于A股平均水平，并不具备吸引力。不过，次新股内部存在分化，部分优质标的值得关注。事实证明，最近两年上市的约400家公司中，不乏优秀标的。

　　袁华涛建议，从多个角度筛选优质次新股：应当是细分行业龙头，最好具备一定的稀缺性；应当有较广阔的行业成长空间，如受益于三四线城市的城镇化；估值应相对合理，目前估值接近甚至低于行业平均水平；基本面应相对稳健，收入和业绩增长相对较好，盈利能力较强。

　　在存量资金博弈的市场环境中，次新股流通市值较小，没有历史包袱，容易受到资金青睐。袁华涛表示，次新股板块具有弹性大、风险高的特性，在市场风险偏好较高时的收益较好。

　　谨防“踩雷”

　　对于次新股存在的“雷区”，上海名禹资产董事长王益聪表示，避免“踩雷”的难度比较大，因为次新股刚上市不久，投资者难以深入研究，能够真正研究透的人不多。部分次新股业绩的稳定性相对较差。部分次新股为了上市，财务报表可能存在一定的粉饰，上市后业绩“变脸”的概率较大。

　　在季报等定期报告发布的时间节点，次新股的业绩“变脸”更容易受到投资者的关注。王益聪表示，在这些时间节点，次新股相对来说较容易出问题，投资者更容易“踩雷”，应谨慎对待。在参与次新股交易的过程中，投资者需要注意的是，次新股的投资常常不是基于上市公司业绩，而是另有其他逻辑。

　　对于近期对次新股的操作，王益聪表示，其所在机构对于次新股板块一直比较谨慎，目前未持有次新股。去年3月次新股火热时，其所在机构进行了较大规模的减仓操作，目前感觉还没有到进场的时候，仍在等待机会。（实习记者 张焕昀）