逆回购暂停 资金面继续回暖

　　9日，央行连续第三日暂停公开市场操作(OMO)，小额流动性净回笼在继续，但市场资金面延续回暖势头，中短期限回购 利率多数走低。市场人士指出，短期内资金面应无恙，但考虑到逆回购到期增多、下周面临中期借贷便利(MLF)到期及企业缴税等因素，预计央行将适时重启流动性投放进行对冲，后半月资金面再现收紧的可能性依旧不小。

　　净回笼无碍资金面转暖

　　9日早间，央行发布公告称，目前 银行 体系流动性总量处于适中水平，当日不开展公开市场操作，这已是央行连续第三日暂停OMO。当日到期的200亿元逆回购，实现自然净回笼，亦为OMO连续第三日净回笼资金。

　　9日，银行间市场资金面仍呈现宽松态势，中短期限回购 利率多数保持下行。存款类机构间质押式回购利率方面，隔夜品种持稳于2.81%，7天品种反弹8BP至3.03%，中等期限的14天和21天回购利率双双下跌近10BP，更长期限的1个月回购利率跌约4BP，3个月品种小涨5BP.

　　据交易员反映，昨日市场资金面表现宽松，早盘即有大行融出，隔夜、7天等主力需求品种供给充沛，机构需求陆续得到满足，即便是质押信用债的机构轧平头寸的难度也不大。

　　下半月有收紧压力

　　市场人士指出，月初资金面通常偏宽松，虽然本月头两三个交易日资金面较为紧张，但在央行未增加流动性投放，甚至实施净回笼的情况下，从上周后半周开始流动性自行回暖，说明当前流动性总量问题还不大，月初一段时间资金面应基本无恙；但是，近期央行流动性供给有限，缴税及外汇占款变动等可能导致金融机构超储率进一步下降，总量约束是存在的，后续资金面仍面临多种因素扰动，再现收紧及波动加大的情况或难避免。

　　据数据，4月1日至5月9日，央行通过常规OMO累计实现净投放1900亿元，通过MLF操作则实现净回笼1860亿元，另外，4月份央行通过常备借贷便利(SLF)和抵押补充贷款(PSL)净投放资金近1000亿元，再考虑到近期外汇占款可能继续小幅下降，央行向金融体系投放的流动性非常有限，预计难以完全对冲4月份企业季度缴税的影响，金融机构超储率可能在继续下降。

　　超储率下降造成流动性总量约束加大，且波动性可能上升，而今后一段时间，资金面仍将面临多种因素扰动。其一，逆回购到期量有所增多，从5月10日到17日将有3400亿元逆回购到期，其中5月10日到期量为1900亿元；其二，5月16日将有一笔1795亿元的MLF到期，而本月3日到期的一笔2300亿元MLF未被央行续做；其三，外汇占款降幅虽收窄，但恢复正增长的难度较大，还在继续收紧流动性；其四，因清缴上年度企业所得税，5月份财政存款通常有所增加，今后一周时间缴税影响将逐步显现。

　　值得一提的是，之前数月，资金面往往是上半月松、下半月紧，综合上述因素考虑，5月下半月资金面再现紧张的可能性依然不小。当然，面对逆回购及MLF到期，预计央行也不会无动于衷，10日重启逆回购操作的可能性很大，16日对到期MLF进行续做也是大概率事件。总之，流动性波动应难免，但出现极端紧张的风险仍可控。