股市债市流动性状况向好 慢牛基础仍在

　　近期，受美元加息预期变化、国内经济下行压力和稳增长政策预期等因素影响，在货币宽松大方向难现改变的背景下，A股震荡向上的格局仍在演绎。基金业内人士认为，目前，股市债市的流动性状况整体向好，货币大环境不变则A股的格局难有改变。

　　信心对A股至关重要

　　融通基金创业板指数基金经理李勇表示，若货币政策不改则市场格局不变。

　　持有此观点的还有博时基金首席宏观策略分析师魏凤春。他认为，目前仍是震荡市的大格局，维持中长期震荡的市场判断。总体来看，从结构上，截至6月，工业企业利润总额累计同比增长6.2%，较上月回落0.2%。分行业来看，上游的石油、煤炭、钢铁和有色等行业的利润情况有所改善。

　　不过，货币宽松预期之下的隐忧同样存在。李勇分析说，当前国内经济、政策因素正逐渐趋于平稳，改革和创新的政策有条不紊地推进。同时，监管层加大了去杠杆和严监管的力度。而国外如美联储加息、英国脱欧等风险因素不断变化，对国内金融市场产生一定干扰，同时要警惕全球宽松背景下的中长期通胀风险。

　　纵观近期资产配置风向，魏凤春表示说：“6月份新增利润主要来自下游行业。例如电子、电气设备、汽车、电力、医药、食品等。存在市场一致预期的公司，整体盈利预期值没有变化。行业上，盈利预期上修幅度较大的行业是综合行业、电力及公用事业和商贸零售，下修幅度较大的是餐饮旅游、有色金属和电力设备。主题行业上，关注地方国企改革进一步推进。”

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，目前市场上，投资者的信心比黄金更重要。他认为，影响股市的原因首先是资金面是不是充裕；第二个因素是信心是不是充裕。“A股从来都不缺少资金，主要缺少的就是信心。只要投资者有信心，资金会源源不断的流入到股市。”他认为，现在抛盘无异于在地板价上割肉。“整体来看市场还是在不断抬高重心，这时投资者应该采用战略性做多而不是做空的策略。”他说。

　　债市慢牛基础仍在

　　部分机构认为，目前，在经济潜在增速下行、通缩预期加大、货币宽松不会缺席情况之下，未来货币政策的想象空间也可能带来债市的机会。原因在于，市场上对宏观格局的两大基本面共识：一是潜在增速处在持续下行的大周期，并且距离重新上行的周期性拐点尚远；二是宏观政策强调底线思维下的结构化改革。

　　“对于近期处于高债务水平的债券市场而言，利率仍存在下行空间。不过，市场对债市慢牛的信心犹在。”博时基金陈凯杨表示，宏观层面经济增速下滑和债务高企的背景决定了债券市场牛市基础中长期存在，但中短期来看，央行货币政策在去杠杆周期中，货币政策的效力不断削弱，防债务通缩成为了央行主要任务。“预计央行货币政策偏重价格调控，量上以维稳对冲为主。货币市场利率有望保持稳定，收益率曲线较为平坦，短端相对较有竞争力。”他说。

　　不过，市场上同样有对债市后市表示谨慎的声音。有基金经理认为，经历两年债券大牛市后，今年固定收益市场的收益水平难以达到前两年的水平，且同时波动幅度增大，收益率曲线整体呈现平坦化特征。

　　陈凯杨表示，若三季度人民币贬值预期渐缓，海外主要央行又有宽松动作的话，国内货币政策可能会继续松动。从海外情况看，巴克莱的数据显示，目前负利率的国家占比接近30%，0-1%的国家利率接近50%。“这说明全球可投资债券的收益率非常低，影响资产配置。从全球的角度看，中国的债券收益还不错，国内债券需求还很大。”

　　与此同时，有机构认为，债市已经牛了两年，流动性充裕导致债券的收益率不断下降，甚至不断创新低。如果债券市场维持目前趋势至前期低点，则需要观察数据上是否会存在不利的变化，维持较为积极的配置策略，通过久期和杠杆来实现更好收益。