大盘骤现调整 忧心流动性承压后市分歧加剧

今年以来创业板指数走势

　　昨日大盘深度调整，上证综指报收于2992点，跌幅为1.91%；创业板指数报收于2155.39点，跌幅达5.45%。对于市场剧烈调整的原因，部分机构认为，投资者担忧“银行理财监管新规”令股票市场流动性承压。在大盘暴跌的同时，此前曾创下11个一字跌停板的*欣泰，昨日开盘不到三分钟却封上了涨停板。业内人士认为，昨日的市场表现反映出机构对于A股走势看法分歧不断加大。

　　理财新规牵动市场

　　从跌幅看，昨日大盘创下近一个半月的最大跌幅，其中，中小板和创业板跌幅分别达到4.28%、5.45%。

　　对此市场认为，“银行理财监管新规”可能出台的消息重伤了投资者信心。消息称，监管部门将对于银行理财业务资质进行分类，区分综合类和基础类，资本金是重要标准，银行理财产品投资权益资产受到限制。

　　泰达红利基金认为，昨日的调整小盘股跌幅远超大盘股。核心原因一方面是前期经过6月中旬以来的反弹，市场的估值比较高，积累了比较明显的涨幅；另一方面，媒体消息称，监管部门召集银行进行讨论，下发《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，准备对银行理财进行进一步监管，禁止发行分级产品，限制对权益资产的投向。市场担忧此举将对股票市场的流动性形成压力，导致大盘快速跳水。

　　兴业证券认为，“银行理财监管新规”的详细内容和落地时间还不够明确，其实质和具体影响也还不能确认，但对情绪的影响比较直接。有几点值得投资者注意，该消息可能没有想象的影响那么严重：“银行理财监管新规”意在“规范”而非“限制”；目前尚在讨论中，真正出台会有一段过渡期，且征求意见稿还有调整可能；银行理财目前权益类投资占比较小，约7%左右，新规大概率不会影响存量；对银行进行分类，基础类的投资受限，委外、甚至结构化的类型可能不涉及。但监管新规体现了“金融去杠杆”的方向，对资金面和风险偏好的影响是持续的。

　　海通证券银行行业分析师林媛媛认为，考虑到目前有一定规模的银行均开展理财业务，非标和权益资产投资已经成为常态化的业务，预计资本金门槛不会太高（按Wind统计的银行财务数据，预计一半以上银行可以符合资本金限制要求）。只要资本金门槛通过，其他条件可逐步整改获得综合类资质。如果监管新规对小型城商行和农商行限制部分理财业务，也会有过渡期。对资金链可能产生一定压力，但影响不会太大。从最新发布的企业投融资改革意见中涉及投联贷和债转股的内容看，管理层对银行介入股权投资方向是支持的。多层嵌套产品比较常见，存量彻底叫停可能性极低，增量严格限制的可能性较大。

　　*欣泰诡异涨停

　　在大盘暴跌的同时，此前曾创下11个一字跌停板的*欣泰，昨日却在早盘开盘不到三分钟内即冲上涨停板，并被大单封住至收盘，全天交易量飙升至2.27亿元，而其流通市值不过4.55亿元。

　　此前*欣泰于2016年7月12日起复牌。据相关公告内容，公司股票复牌交易30个交易日后将停牌进入退市整理期，退市整理期结束的次一交易日，深交所对公司股票予以摘牌，公司股票终止上市。*欣泰因欺诈发行预计暂停上市后不能恢复上市，且创业板没有重新上市的制度安排。这意味着，*欣泰股票无资本运作价值。此后，包括交易所、券商在内的多个机构均通过多种方式提醒投资者注意风险。

　　对于*欣泰的诡异涨停，福建一“涨停板敢死队”出身的私募人士此前曾作出预判：“*欣泰复牌跌停之后的涨停是必然的一个结果。A股市场散户化比较明显，这决定了‘博傻’模式可以赚到钱，主要是看在第几个跌停结束后拉涨停。”

　　另一业内人士则认为：“*欣泰没有出现三十个跌停原因有两个：其一，从兴业证券的角度看，欣泰的股本有1.72亿股，锁定的第一大股东、第二大股东合计约7000万股，流通股不到1亿股，按昨日的开盘价计算，4亿多资金可以吃光喝净，也就是说兴业证券用4个亿就可以了结此案。与之前设立的5.5亿元赔付基金相比，大概节省了20%以上。其二，从私有化的角度看，这估计是A股独特的一次私有化案例。欣泰虽然造假欺诈上市，但并非代表公司没有资产、没有业务。欣泰是有一定实业价值的，只是没有资本市场认可的价值而已。难得有这样的机会，可用便宜的价格私有化一家A股公司，且获得60%以上的控股权，超过第一大、第二大股东之和。”

　　机构观点两极分化

　　事实上，无论是大盘暴跌，还是*欣泰诡异涨停，都反映出当下投资机构对市场预期不断加大的分歧。前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，利空消息其实并没有实质性的利空，投资者对于后市不应该过度悲观。

　　海通证券策略分析师荀玉根指出，本轮行情上涨源于政策再次步入阶段性偏松期、国企改革推进。债市不断上涨创年内新高，说明偏松的政策逻辑未被破坏，股市上涨窗口仍然开着。

　　国泰君安策略报告认为，目前市场消耗博弈结束，短期避险为上。回顾英国“脱欧”以来的市场演绎，利空出尽、预期发酵是催化剂，投资者在前期“低仓位、低净值”的基础上抓紧时间修复净值是加速器。但当下阶段，预期发酵已变成预期透支，催化剂已经幻灭。与此同时，市场当下已进入高仓位区域，加上净值已实现不同程度的修复，加速器极有可能变成减速器。在存量博弈的消耗战中，板块快速轮动预示行情进入尾声。短期应以规避风险为上，耐心等待时机。

　　腾逸投资基金经理张飞腾表示，从目前市场的表现看，依然是存量博弈行情。在未有明显增量资金进场的情况下，大盘维持震荡格局的可能性较大，上证综指的波动区间或在3000点至2800点一线。

　　从仓位上看，私募与公募的仓位存在较为明显的差异。华润信托报告显示，晨星中国·华润信托中国对冲基金指数（MCRI）将149只开放式证券投资信托计划纳入其中，MCRI成分基金的平均股票仓位比5月末下降了1.12个百分点，为54.97%。

　　而国信证券统计的公募基金数据显示，主动偏股型基金二季度末股票仓位为81.7%，较一季度小幅回升1.3个百分点。整体看，主动偏股型基金二季度的持仓结构依旧呈现“抱团取暖”态势，在1328只重仓股中，基金所持有的前十大重仓股总市值占所有重仓股总市值的47.5%。