多头引而不发 A股尚能“饭”否

　　小暑过后，大暑于上周五来临。期间沪指有起有落，围绕3000点一线的震荡已经延续近两周，但多头仍引而不发，市场心态趋于谨慎，担忧“吃饭”行情结束。业内人士表示，久盘不跌情形本身明显区别于前期“进一退二”的弱势格局。在温和友好的市场环境中，持续性、确定性热点正在崭露头角。当前，7月“吃饭”行情尚未结束，正是考验耐性的时刻，蓄势整固、逐步反弹才能使行情兼具持续性与韧性。

　　外围走强A股整固

　　与小暑时相对舒适的天气不同，大暑节气正值“三伏天”里的“中伏”前后，是一年中最热的时期，气温高，农作物生长快。同时，很多地区的旱、涝、风灾等各种气象灾害也较频繁。

　　与天气相似的是A股行情。当前已经不似小暑前后那般顺畅上行，沪指周K线三连阳后，在上周迎来震荡回调，上周跌幅为1.36%；沪指重新回到3000点一线。缩量震荡格局恰似闷热的天气，体感十分不舒适，赚钱困难度大幅提升。

　　偶尔一根中阳线的出现恰似酷暑中的一场暴雨，使夏日瞬间舒爽，但随后几日的震荡回落又如迅速升温的天气，让闷热重新来袭。这种反复显然让资金活力减弱，上周沪指成交额合计为9631.43亿元，相较于此前两周每周约1.25万亿元的成交额明显回落。

　　业内人士认为，在资金推动的市场中，量能是市场上攻的弹药。在这种情况下，面临上方解套盘和内部获利盘的双重压力，A股多头并不准备强攻而开始转攻为守。

　　与A股市场形成鲜明对比的是，经历“脱欧”冲击后的海外市场普遍走高。其中，英国富时100指数创出去年8月中旬以来新高，美国道琼斯工业指数和标普500指数也迭创历史新高。恒生指数不断走强，上周五刷新了今年新高。

　　业内人士认为，全球流动性泛滥趋势不断蔓延，资产价格波动的逻辑已经由基本面、利率、周期等多维结构变为流动性预期主导的维度，传统估值变得不那么重要。未来，A股中大盘蓝筹更多会起到估值稳定器的作用，而新兴产业会不断冲击估值天花板。本轮行情“饭”尚未“吃完”。

　　两融资金持续活跃

　　实际上，A股市场本轮反弹伴随着资金面释放的积极信号，主要体现在两融余额提升、沪港通持续净买入。

　　随着沪综指站上3000点，两融余额在7月21日突破8862亿元，维系五周连增格局，增长近500亿元。尽管近期行情出现反复，但是两融余额仍维系连增格局。上周前四个交易日，融资净买入额累计超过108亿元。期间伴随的是券商对两融的进一步松绑。7月中旬，兴业证券取消了140%的一级平仓线，将原来的125%即时平仓线下调至120%；银河证券也于近日宣布，现行的补仓维持担保比例自7月20日起由150%调整为140%。

　　这是今年以来券商第三波为两融松绑，此前两次分别出现在今年1月中下旬和3月。其中，1月恰逢市场连续大跌，谨慎情绪占据主导；而3月后心态逐步趋稳，叠加重要会议召开，两市开启了反弹模式，两融余额持续增加，并在4月14日突破8975亿元。此后两融余额逐渐回落到8900亿元之下，到目前为止没有再次突破8900亿元。

　　同时，沪港通维系持续净流入格局。同花顺数据显示，近20个工作日沪港通资金总体仍呈持续流入态势，累计流入共计80.18亿元。

　　热点题材崭露头角

　　当前市场中让人担忧的莫过于持续性热点缺乏。不过，市场人士认为，具有支撑力的强势热点正在崭露头角。

　　上周，从Wind概念涨幅榜中，可以看到涨幅居前的板块是量子通信、金融改革板块。有别于纯题材炒作的主题，量子通信主题背后的逻辑非常清晰，昙花一现的行情是小概率事件，有望成为下半年持续的强主题。兴业证券指出，从行业角度出发，我国计划2020年实现洲际量子密码通信，2030年建成全球化的广域量子通信网络，可以看到千亿规模的通信新蓝海正在加速形成。从策略角度出发，中央和地方政府相关支持政策密集出台，各界高度关注行业发展，产业资本也积极响应布局量子通信。下半年多个催化剂有望登场，包括8月将发射的世界首颗量子科学实验卫星、9月正式运营的世界上首条量子通信保密干线“京沪干线”、预计年底完工的国内首条量子商用干线“杭沪量子商用干线”以及量子通信相关龙头公司登陆资本市场，这些重磅事件将持续催化市场对板块的预期。

　　此外，中报相关主题也引起部分资金的关注。上周部分表现突出的个股，正是前期沉寂而业绩超预期的个股，高送转行情也在孕育之中。兴业证券表示，分行业来看，以涨价为代表的钢铁、煤炭中报业绩整体扭亏为盈；TMT行业维持高景气，计算机、通信业绩表现抢眼，主要是外延并表明显；新能源产业链业绩高速增长；农林牧渔仍处于自2015下半年开始的行业景气高点。

　　兴业证券首席策略分析师王德伦认为，本轮行情本质上是风险偏好提升、扩散推动的反弹，与基本面关联度不高，难免因市场情绪波动而曲折震荡，尤其是在反弹已行至右侧、多数板块已有涨幅之下。本轮行情也并非见底后的系统性反转，而是磨底过程中的反弹，大部分板块的估值仍难言便宜，从基本面的角度缺乏绝对的安全边际，因此更易受到情绪面的扰动。本周沪综指从3050点附近回踩至3012点，其实是一次市场自发性的、情绪波动导致的短期调整，这并不意味“吃饭”行情就此终结。

　　业内人士认为，A股尽管未能强势进攻但也并未走弱，市场活跃资金还在努力支撑指数，MA5和MA10都有较强的支撑力量，低吸高抛的存量博弈格局再现，赚取短线利润的欲望强于破位的恐惧。此时，行情大概率处于蓄势阶段，投资者应对那些引而未发的优质股票多一些耐心。

　　中小创成资金流出“重灾区” 银行板块受追捧

　　□本报记者 王威

　　6月24日启动的本轮反弹，在7月13日后再度陷入高位震荡整固的“瓶颈期”。上周股指在久盘未能有效突破后转为震荡回落走势，上证综指周K线止步三连阳，收出1.36%的跌幅。作为市场风险偏好指标之一，资金流向数据表明了短期谨慎情绪逐步升温。

　　近两周沪深两市共有2757.52亿元资金净流出，上周净流出额度达1652亿元，其中，中小创成为资金净流出“重灾区”。从行业角度来看，银行“意外”成为近两周市场冲高未果进而陷入震荡后获得资金净流入的唯一板块，有色金属、机械、电子等前期热门板块成为资金净流出行业。

　　资金流出规模增大

　　11日股指冲高回落后，连续两个交易日市场震荡走高，上证综指一度逼近4月中旬的高点3097.14点，两市也在7月12日迎来久违的资金净流入，净流入金额为149.74亿元，直逼7月4日大涨当日的净流入金额。但随后两市便重新步入资金净流出状态，且净流出金额有逐步放大趋势，显示资金谨慎离场情绪有所升温。

　　Wind数据显示，上周沪深两市合计净流出1652亿元，其中，沪深300净流出358.78亿元，中小企业板和创业板净流出486.40亿元和266.07亿元。而前一周两市净流出金额只有1105.52亿元，中小企业板和创业板净流出规模较高，分别为420.26亿元和334.62亿元，沪深300当周获得89.77亿元资金净流入。

　　从每日资金流向数据来看，上周谨慎情绪逐渐升温的特征也十分明显。沪深两市上周五净流出596.55亿元，占上周整周净流出金额的36.11%，并创下6月21日以来新高。其余四个交易日沪深两市净流出资金金额分别为392.66亿元、210.45亿元、292.53亿元和159.81亿元。

　　在整体净流出规模明显放大的背景下，上周五沪深300和中小创均遭遇资金大举离场。对比最鲜明的当属沪深300板块，上周五净流出131.45亿元，创下6月13日以来最高值，但上周四该板块还获得20.34亿元资金净流入。中小企业板和创业板也未能幸免，上周五分别净流出170.27亿元和106.57亿元，分别刷新7月11日和6月13日以来高点。

　　银行板块最“吸金”

　　整体来看，资金离场意愿有加强趋势，上周五净流出规模较大的股票中有不少前期获得资金追捧的品种，可见谨慎情绪引发获利回吐意愿增强。

　　上周五28个申万一级行业板块均遭遇不同程度资金净流出，其中，化工、医药生物和有色金属板块净流出资金规模在50亿元以上，具体金额分别为58.03亿元、51.90亿元和51.66亿元，机械设备、食品饮料、传媒板块净流出金额分别达45.25亿元、31.09亿元和30.24亿元，公用事业、交通运输、非银金融等7个行业板块的净流出规模也超过20亿元。

　　上周五获得资金净流入的股票家数大幅缩减至424只，且两极分化显著。在获得资金净流入股票中，东旭光电、华丽家族和四维图新的净流入资金金额分别达10.73亿元、5.81亿元和5.11亿元，中信国安、万科A、亚太股份和方大碳素净流入规模也都在3亿元以上，另有32只股票净流入金额超过1亿元。遭遇资金净流出的股票中，赣锋锂业和新光药业净流出金额分别高达6.45亿元和6.20亿元，东方财富、美的集团和天齐锂业也分别净流出4.69亿元、4.33亿元和4.03亿元，另有包括玲珑轮胎、中天科技、中金黄金、格林美等在内的120只股票净流出金额在1亿元以上。

　　不过，即使在这样的背景下，7月11日以来两周时间内，银行板块依然逆势获得3.91亿元资金净流入，成为唯一的“赢家”。而前期涨势较好，获得资金广泛追捧的有色金属、机械设备、化工、电子、医药生物、电气设备、计算机、汽车和食品饮料板块累计净流出金额都超过100亿元。

　　部分券商认为精细布局阶段来临

　　□本报记者 张怡

　　A股近期行情节奏改变，从强势上攻转为震荡回落，风险偏好出现摇摆，券商对于后市的策略分歧有所加大。部分券商重回谨慎观点，建议短线规避风险，观望态度凸显。一些券商认为，行情开始进入精细化选股阶段，不宜追高。投资者可关注前期滞涨品种，如兼具基本面持续向好、业绩超预期、具备行业催化剂等因素更好。

　　风险偏好出现波动

　　本轮“吃饭”行情，本质是风险偏好提升推动的反弹，大盘从2800点涨至3000点以上，多数板块已有5%-10%的涨幅，此时行情波折开始凸显。不过，相较于此前几个月的情形，这已是一段难得的投资时光。

　　海通证券指出，本轮行情上涨源于国内外宏观环境再次步入阶段性偏松期，以及国企改革的推进。近期市场回调缩量、前期涨幅大的行业领跌，说明这是正常的获利回吐而非新一轮下跌。市场新热点正在孕育中，如国企改革、高送转等。债市不断上涨、创年内新高，说明偏松的政策逻辑未被破坏，股市上涨窗口仍开启。

　　兴业证券指出，本轮反弹并不是逼空式的反弹，而是拾级而上、逐步夯实。从时间上看，7、8月这段年内做多性价比最优的“黄金窗口”仍未结束，未来数周大概率仍是反弹窗口期。这是因为6月各项数据下滑，政策环境仍然处于“蜜月期”；7、8月宏观环境相对稳定、流动性充裕，“黑天鹅”出现的概率较小。此外，中报微观层面的盈利改善，将为市场提供更多的能量和标的。

　　长江证券则转为谨慎，认为未来指数要有系统性上行，动力主要来自三个方面：一是宏观流动性是否超预期，二是市场是否有一条新的主线带动人气，三是市场的赚钱效应是否会增强。而这三个方面的逻辑暂未成立。因而市场从中期逻辑看依然维持箱体震荡格局。短期视角，赚钱效应持续减弱，股票供求关系发生变化。目前，相对较高仓位水平的绝对收益者将选择减仓，A股市场短期向下阻力较小，投资者需要控制仓位，规避调整风险。

　　一向维系谨慎观点的广发证券认为，逻辑上，“钱多”并不必然导致股市上涨。从目前避险资产和风险资产的收益率比较，改革转型预期所驱动的风险偏好很难得到有效提升，且股票作为高估值的风险资产，在收益率上相比避险资产没有优势。

　　深度挖掘优质标的

　　部分券商认为，当前阶段普涨情形减少，赚钱效应减弱，投资者不宜追高，低吸尚未大幅上涨的优质股更适宜。

　　兴业证券建议关注“人少”、有短期催化剂的板块。配置型品种可考虑关注，一是大消费类的补涨龙头股，具备此前涨幅落后、市场关注度不高、估值具有安全边际的品种，如汽车整车、乳制品等板块；二是券商板块，在市场风险偏好提升、做多动能增强的过程中，券商板块通常获得资金集中配置；三是房地产板块，估值具有安全边际、年内跌幅居前、股息率角度具有吸引力。此外，投资者可以关注高弹性品种的博弈性机会，建议关注传媒（教育、影视等子板块）、通信（量子通信）、计算机（物联网、信息安全等子板块）、社会服务（彩票）等行业。

　　海通证券建议，配置上遵从“哑铃结构”，即左手业绩为王、右手弹性品种和国企改革主题。这是因为，中期而言A股仍是震荡市的格局，要以业绩为王。7、8月是中报公布期，业绩稳定增长类股票仍是底仓品种，同时关注高送转类个股。此外，阶段性的弹性品种，如券商、军工、IT国产化信息安全、教育、核电等。主题方面建议重视国企改革，尤其是上海国企改革。

　　长江证券认为，目前可以重点关注景气有进一步提升的血制品、造纸行业。上周，血制品再度提价，各地方对于采浆站建设的积极审批也让血制品供应量有提升的空间，血制品企业有望享受量价齐升的高景气期。而造纸行业近期粘胶与溶解浆的价格也在不断提升。中长期看，造纸行业产能基本出清，产能利用率有望在2016年开始进入向上趋势。叠加近期环保压力不断加大，纸价进一步提升或存空间。主题方面，建议投资者关注具备中线投资价值的教育、体育、AR等，以及军工现代化、电改、国企改革（央企试点与上海本地股）主题的配置机会。