周小川：加快发展资本市场降低债务股本比例

　　他指出，“十三五”规划也希望通过发展资本市场，使更多的资金进行股权投资，减少企业对借贷杠杆的依赖

　　■本报记者 闫立良

　　“中国资本市场的发展仍然有很大的空间，同时也有很多工作要做。”3月20日，央行行长周小川在中国发展高层论坛上讲话时指出，除了有很多资本市场服务的市场需求、资本市场融资的需求以及改善公司治理的需求以外，中国还有一个稍微特殊的考虑，就是中国经济的整体杠杆率偏高，也就是总的借贷等债务和GDP的比重，特别是企业部门借贷等债务占GDP的比重偏高。“十三五”规划也希望通过发展资本市场，使更多的资金进行股权投资，减少企业对借贷杠杆的依赖。

　　据《证券日报》记者了解，周小川在此次论坛上着重对金融体制改革进行了说明。

　　周小川认为，应从以下三个方面看待中国企业的高杠杆率。

　　第一，中国的国民储蓄率高。一般国家储蓄率占GDP的20%—30%，中国去年的总储蓄率超过46%点，其中居民部门在35%以上。储蓄率高有多种多样的原因，储蓄的钱多，通过银行和债券渠道的债务融资就会高一些，所以中国企业债务率高于其他一些国家，从这个角度看也不奇怪。当然也不能高得太多，否则是有问题的。

　　第二，中国的股本市场发育比较晚，股票市场在上世纪90年代初才开始出现，市场发展的时间还短，所以资本市场总融资比例较低，民间的股本融资也相对薄弱。

　　第三，中国改革开放以来发展比较快，但总的民间积累、民间财富还比较少，所以民间财富变为股本的机会也相对较少。

　　“这些因素加在一起就导致借贷比例比较高，就容易产生一些宏观上的风险，这方面我们也是和国际上很多朋友们一样给予了高度重视。”周小川认为，解决的方法有很多种，其中一个重要的方法就是加快发展资本市场，通过资本市场股本融资，能够使国民储蓄中更大比例资金进行股本融资，也就降低了债务占GDP的比重，也降低了债务股本的比例。

　　在论坛答问环节，周小川特别强调，对于汇率改革的目标，中国没有用“自由浮动汇率”这个提法，用的是“有管理的浮动汇率制度”。周小川指出，中国目前主张鼓励和支持中长期的投资活动，包括外国人投资到中国，也包括中国人投资到外国。对于超短期、投机性的资本流动，是要进行管理的。

　　“至于外汇储备，中国的外汇储备增长比较快的阶段是在亚洲金融风波之后，也就是从2002年到2008年，后来也还有一些增长。”周小川指出，这段快速增长过程中，除了经常项目顺差或者其他原因，中国人挣到外汇并积累起来之外，也有相当一部分，可能1/3左右是各种各样的短期资金，其中包括所谓的套利交易，这些资金在他们认为合适的时候可能会流出，因为这些资金也是牟利的。但出去的速度不见得比当年积累的速度有太大惊人的差异。